“科技狂膜”、“千亿白马”这些曾经用来形容康得新的词汇，如今听来多少带着讽刺意味。中国证监会于7月5日向康得新下发《中国证券监督管理委员会行政处罚及市场禁入事先告知书》，在告知书中明确阐述了康得新的四大问题，确认康得新累计虚增利润总额达到119.21亿元。康得新于同日作出公告确认在扣除虚增利润后，康得新在该期间实际连续亏损，公司股票可能被实施重大违法强制退市，股票自2019年7月8日起停牌。

一、惊天利润的背后

作为一家于2010年在A股挂牌上市，2012年打败印度COSMO 成为全球第一大预涂膜生产商的公司，康得新在上市后更是力求将自身定位为以先进高分子材料为核心，由新材料、智能显示、碳纤维三大板块构成的“光学膜帝国”。但就是这样一家公司，缘何走上了财务造假的不归路？

根据相关文章披露，康得新本身业务主要包括三大板块，预涂膜、光电板块和裸眼3D，其中作为康得新的盈利主体，光电板块一年的销售金额20亿元左右，占销售额的70%左右；预涂膜业务本身实质上属于传统业务，以收支平衡为主；而裸眼3D板块仍是以亏损为主，康得新一年的真实销售额在20亿-30亿元，但康得新在四年中虚增利润总额竟达到119.21亿元。这是相当可怕的，见到造假的，但没见到造假这么离谱的！

二、虚构利润的原因及终极目的

通常上市公司采取虚增利润，可概括为以下几点原因:1、公司管理层本身基于自身需要的考量，例如为了实现业绩达标；2、为了满足相关利益方的盈利预期需求，例如为了避免股票被摘牌，上市公司如果连续三年亏损，有可能会被暂停股票交易并限期消除亏损，如果限期内未能消除，其股票将被摘牌，终止其在交易所的交易；3、在进行债务融资时，为了满足一定的债务条款要求，例如在向银行等金融机构申请贷款时，为了满足债务条款的偿债比率要求等。

康得新不走寻常路，其自2015 年1 月至2018 年12 月期间虚增利润总额近120亿的行为可能是多个因素及原因造成的，内中的水又深又黑，估计波及许多方、好多人，比如康得新的实际控制人及高管层、当地证券监管机构、资金往来银行、包括会计师事务所、律师事务所、证券公司在内的中介机构，甚至税务部门等。天上雪花那么多，估计白的没几片！

据笔者根据相关资料推测，重点是推测呐，目前相关证券监管机构及公安部门并没有进一步公布具体案情，只能是推测。

1、虚增利润，可以美化康得新上市公司年报及财务状况，公司利益相关方可以通过配合公司披露信息的节奏，低买高卖、重仓炒作，在二级市场持续获取巨额利润。该类获利行为实际上完全可以通过证券交易大数据查知，只要证券监管部门及公安侦查部门用心查，肯定会发现相关端倪的。

2、康得新公司股价持续上涨，公司实际控制人或相关大股东可以在禁售期后出售相关股份直接获利。

不过，从公开信息平台查询，康得新控股股东康得投资集团有限公司所持股份转让不多，仅在2015年1月16日有向中信信托有限责任公司转让6000万股，占公司总股份的6.3%。

康得新高管董监高在2015至2018年度持股情况稳定，并没有大幅抛售。

当然，不排除公司实际控制人或其他相关股东将表面上非直接关联的公司股票予以抛售、谋利等。

三、康得新股价持续在高位，相关股东可以通过向银行、信托机构等金融机构质押股票或为其他关联公司提供质押担保方式套取银行巨额贷款，之后再将该巨额贷款挪为他用或转移至境外，最后类似乐视网，空留一地鸡毛，留待银行作最终买单者。

据康得新2018年报，康得新实控人康得投资集团有限公司截止到2018年12月31日止，自身持股851414682股，其中质押846694851股、占持股比例达99.45%，仅少量股票计2835162股因被冻结而未质押。

表一：康得新控股股东所持股份状态

正常上市公司股票质押借款与市值比例最高不超过60%，我们按低值40%计算，按康得新股价2016年12月30日收盘最低价17.97元计算，则实控人质押99.45%股票可以获得约60亿银行贷款（该数据与康得新公司借款应有重叠之处）。

• 康得新经营状况、财务资料经虚增利利润美化后，不仅上市公司主体可以凭证该良好经营状况获取银行贷款，同时也可以获得股市再融资资格，如发行公司债、增发新股等。在上市公司获得融资后，相关实际控制人又可以通过关联交易或虚假交易，将相关资金或利润转移出去，让相关人士获利等。

据康得新2018年报显示，截止2018年12月31日止，康得新长短期借款合计为6456913353元，其中质押借款合计266319905元。

表二：截至2018年康得新借款情况

 

据公开资料统计，2015年、2016年度分别有二次非公开发行投票，其中2015年募资，康得新公司增发新股获取融资计298,226.92万元，募集对象为深圳前海丰实云兰资本管理有限公司、华富基金－宁波银行－华能贵诚信托有限公司等；2016年募资，康得新公司增发新股获取融资计479,040.32万元，募集唯一对象为康得公司实控人。

表三：2015-2018年康得新增发新股融资情况

年份	发行对象	认购数量	募集资金总额
2015	深圳前海丰实云兰资本管理有限公司	5,691.52 万股	—
	华富基金－宁波银行－华能贵诚信托有限公司	3,984.06万股	—
	天弘基金－宁波银行－中航信托股份有限公司	2,845.76 万股	—
	深圳前海安鹏资本管理中心（有限合伙）	2,845.76 万股	—
	新疆赢盛通典股权投资合伙企业	1,707.46 万股	—
合计	—	17074.56万股	298,226.92万元
2016	康得投资集团有限公司	29,411.7647万股	479,040.32万元
总计	—	46,486.3247万股	777,267.24万元

 

据公开资料显示，从2019年1月起康得新公司即出现债券违约，截止目前康得新公司已到期未偿还及尚未到期的公司债券合计达35亿元。

表四：康得新公司已到期未偿还及尚未到期的公司债券情况（单位：元）

债券名称	面值	发行日期	债券期限	发行金额
17康得新MTN001	1,000,000 ,000.00	2017-2-14	5年	1,000,000 ,000.00
17 康得新MTN002	1,000,000 ,000.00	2017-7-12	5年	1,000,000 ,000.00
2018SCP001 一期超短融	1,000,000,000.00	2018-4-18	270 天	1,000,000,000.00
2018SCP002 二期超短融	500,000,000.00	2018-4-24	270 天	500,000,000.00
合计	—	—	—	3,500,000,000.00

 

换言之，康得新公司虚增利润近120亿，但公司却凭此借债近一百亿（未能归还），同时还可新募集资金近30亿（不含向实控人康得投资集团有限公司募资部份），还不包括实控人康得投资集团有限公司自身所负债务，更不谈还可以转让股份获利，炒股谋利等等。

好处这么多，造假成本确非常低，无非是支出一些审计费（四年合计840万）、给股东分红（四年合计分红计448842476元，相关实际控制人占近四分之一）、交些所得税（四年合计交纳企业所得税计897287623元）等。

造假成本很低，利益却高可上百亿计，再加上如此呆荫、反应如此迟钝的监管机构，再有一颗比天大的胆子及为家人牺牲奉献的精神，这事就非常值得一干了……

 

数据来源：《江苏康得新复合材料股份有限公司2015年年度报告》、《康得新复合材料集团股份有限公司2016年年度报告》、 《康得新复合材料集团股份有限公司2017年年度报告》、《康得新复合材料集团股份有限公司2018年年度报告》、巨潮资讯网、东方财富网等。